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關鍵利率4年來首次下調,A股觸底回升,調整結束了嗎?
2019-11-21
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    11月18日,央行下調了7天期逆回購利率,利率下降0.05%。然而,與往常不同的是,此次下調的是7天逆回購操作利率,這一關鍵利率也是4年來首次下調。

    近年來,央行的工具箱趨于豐富與完善,但這些年來,在公開市場操作中,比較頻繁使用的,莫過于逆回購、MLF等工具。其中,對于逆回購的工具,實際上是央行向一級交易商購買有價證券,并主動借出資金。這些年來,逆回購的利率變化,已經逐漸引起了市場的持續跟蹤與高度關注,甚至成為了市場利率的風向指標。在實際操作中,雖然逆回購與降準都是為市場釋放流動性,且逆回購的影響與力度略遜色于降準,但時至目前,因逆回購的靈活性較強,更容易得到頻繁使用,同屬央行貨幣政策重要法寶的工具,自然更容易受到關注。

    作為關鍵利率4年來的首次下調,自然有著利率風向標的引導作用。不過,相對于真正意義上的降準降息,逆回購的影響與力度相對趨弱,但在10月CPI數據超預期升溫的背景下,此次關鍵利率的下調卻具有不一般的影響意義。

    需要注意的是,在近期發布的10月份CPI數據中,錄得了3.8%的同比漲幅。其中,在公開數據中,豬肉價格出現了101.3%的同比漲幅,成為了CPI數據快速攀升的重要推動因素。當CPI數據超越3%,且存在繼續攀升的跡象之際,實際上對市場來說,難免會引起警惕。換言之,假如通脹壓力繼續攀升,甚至突破4%的關口,那么將可能影響到未來貨幣政策的可操作空間。

    但是,對于近期CPI數據的快速攀升,很大程度上受到了豬肉價格快速上漲的影響,而豬肉價格可否觸頂回落,將會直接影響到未來CPI數據的漲跌。與此同時,市場更為擔心的因素,莫過于豬肉價格的大漲會否引起關聯肉價或可替代品價格的上漲。不過,與CPI相比,核心CPI數據的參考性更強,而這一指標可能更容易成為貨幣政策可操作空間調節的重要參考。

    通脹壓力升溫,曾引發了股市的下跌。然而,在通脹壓力抬升的背后,實際上市場更擔心未來貨幣政策可操作空間的縮小,甚至未來的貨幣取向也會逐漸傾向于收緊的預期。但是,隨著關鍵利率4年來的首次下調,對資本市場來說,自然也是帶來了積極的影響。從11月18日A股觸底回升的走勢分析,實際上也是對這一消息的積極反應。但是,需要注意的是,即使市場產生了反彈的走勢,但滬深市場合計成交量能仍然僅有3600億元左右,顯示出市場的做多熱情仍顯不足,觀望氛圍仍然濃厚。

    不可否認的是,隨著關鍵利率4年來首次下調,但對降息周期的開啟仍然需要有待觀察。其中,通脹抬升壓力不可小覷,未來豬肉價格以及可替代品價格的漲跌,也會從一定程度上影響到未來CPI數據的表現,甚至影響貨幣政策的可操作空間。

    或許,站在當前的市場環境分析,市場資金更偏向于場外觀望的態度。因為,對于市場資金來說,在市場仍未確立實質性降息周期的開啟前,市場仍然缺乏了向上突破的充分理由。與此同時,11、12月份A股市場的IPO發行節奏有所提升,且存在限售股密集解禁的壓力,市場資金不敢輕易做多,這也導致市場指數始終徘徊在窄幅震蕩的區間之內。

    從市場中長期的角度出發,向上突破的概率偏高一些,但就目前而言,市場仍然欠缺了持續做多的充分理由,且市場潛在的包袱壓力較多,約束了市場資金大舉做多的熱情。不過,今年11月26日,即當天收盤后為MSCI第三次擴容的實施生效日,屆時可否帶動市場行情實現方向性突破,就成為了一個關鍵的時間點。然而,對于多數場外資金來說,現階段內觀望的氛圍仍然占據主導,似乎都在等待市場方向性突破的一刻。

    2900點附近的A股市場,整體估值并不高,且基本上處于歷史估值底部的區域。相對于美股等海外成熟市場,A股市場的發展前景以及可挖掘空間會更大一些。不過,作為以資金推動主導的A股市場,市場本身并不缺乏資金,而資金更愿意順勢而為,當市場形成有效賺錢效應之際,各路資金卻會蜂擁而至,這也是多年來A股市場的真實寫照。

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草根簡介


郭施亮,財經評論員、每經智庫專欄作家,廣東廣播電視臺城市之聲特約經濟觀察員,深圳電視都市頻道特約財經觀察員,2013年度搜狐最佳財經行業自媒體人。聯系郵箱:[email protected]
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